Эксперты отмечают, что еще одним негативным фактором стало небольшое снижение инфляционных ожиданий. Однако снижение доходности долгосрочных казначейских облигаций на фоне слабых экономических данных оказало определенную поддержку золоту. Кроме того, глобальные золотые ETF продолжали привлекать инвестиции, главным образом в фонды США, в то время как отток из европейских фондов был незначительным.
Существует тесная связь между фондовыми рынками и экономикой, и акции являются ключевым показателем настроений инвесторов, которые в настоящее время достаточно оптимистичны. Однако облигации и сырьевые товары, кажется, говорят о противоположных тенденциях. С этих активов по середине 2022 года поступают сигналы о возможной рецессии: облигации через инверсию кривой доходности, а сырьевые товары — через ослабление реакции на проблемы с предложением.
Экономисты из The Wall Street Journal оценивают вероятность рецессии в этом году на 61%, а экономисты Bloomberg оценивают ее на 65%. В опросе среди профессиональных экспертов вероятность рецессии составила 40%. "Эта вероятность в 40% на сегодняшний день значительно превышает ожидания, которые были в начале предыдущих пяти рецессий", отмечают эксперты.
В прошлом году население столкнулось с избыточными сбережениями, накопленными в результате введения карантина в 2020 году. Существуют опасения, что эти сбережения скоро исчерпаются. Когда сбережений становится недостаточно, особенно в условиях высоких цен, расходы сокращаются или покрываются за счет кредитов.
В США задолженность по кредитным картам также значительно возросла в прошлом году. Высокие процентные ставки сделали этот долг более дорогостоящим, а в последние месяцы его стало сложнее получить из-за более строгих условий кредитования. Несмотря на то, что безработица остается на низком уровне, проблема заключается в том, что эти факторы одновременно тормозят друг друга, что затягивает решение проблемы во времени.
В таких случаях хеджирование становится разумным шагом. В конце апреля Чикагская биржа опционов (CBOE) представила новый индекс VIX1D, который лучше отражает рыночные риски, так как хеджирование может перейти от долгосрочных опционов к краткосрочным. Однако даже в этом новом индексе активность хеджирования остается низкой, а волатильность также невысокая, что может привести к резкому развороту на рынках.
В то же время, покупки государственных центральных банков, включая возобновление покупок Китаем, геополитические разногласия и постепенное оживление спроса на золотые ETF и OTC, продолжают поддерживать котировки золота. Однако без сильного катализатора нельзя исключать краткосрочное давление, аналогичное пику в 2011 году, который может быть вызван отскоком доллара США и уменьшением банковских опасений, способствующих фиксации прибыли.
Может ли снижение акций стать таким катализатором? Ключевым стратегическим моментом для золота является его поведение во время кризисов, особенно когда эти кризисы затрагивают рисковые активы. Хотя реакция золота на такие кризисы обычно положительна, ее масштаб может варьироваться.
Во втором квартале 2022 года золото показало снижение вместе с акциями, так как влияние двух факторов - процентных ставок и курса доллара - перевесило реакцию золота на риски.
Исторически было установлено, что более высокие предыдущие реальные ставки вызывали сильную реакцию золота. Аналогично, более слабая предыдущая динамика стимулировала реакцию золота.
По мере роста фондовых индексов сохраняется желание рисковать.
Избыточные сбережения, похоже, сокращаются. В то время как эти сбережения были одной из причин высокой инфляции и высоких маржей для акций, их истощение может негативно сказаться на акциях. В случае такого сценария цены на золото положительно отреагируют на резкие распродажи акций.
В настоящее время котировки золота находятся на исторических максимумах, но требуется значительный катализатор, чтобы преодолеть текущие уровни. Таким катализатором может стать распродажа акций.
